EMPIRICAL ANALYSIS OF THE ECONOMIC ACTIVITIES OF TRANSNATIONAL AUTOMOBILE MANUFACTURING CORPORATIONS IN ENSURING ECONOMIC GROWTH IN JAPAN

Full Text

Изучая Японию на международной арене, можно отметить высокую значимость производимых товаров в мировой экономике. В условиях новейшей глобализации с присущей ей особенностями, изучение финансовых результатов и рентабельности компании является необходимым для понимания путей обеспечения устойчивого экономического роста.

Как показывает опыт развитых стран, основную роль в экономической жизни страны играет корпоративная форма собственности, производя до 90% всего объема промышленной продукции [1]. Несмотря на небольшую долю в общем числе фирм, объем получаемой ими прибыли достаточно высокий. Для изучения корпоративного сектора Японии были взяты показатели финансовых результатов и рентабельности следующих корпораций: Toyota Motor Corporation (далее по тексту Toyota), Mazda Motor Corporation (далее по тексту Mazda) и Subaru Corporation (далее по тексту Subaru), как лидеров автомобилестроительного сектора Японии. Такой выбор позволяет провести сравнительный анализ различных подходов к ведению бизнеса в одной отрасли. Toyota олицетворяет глобального гиганта с диверсифицированным портфелем, Mazda – инновационного игрока, ориентированного на технологические решения, а Subaru – пример успешной нишевой стратегии.

Целью данного исследования является выявление степени влияния финансовых показателей данных транснациональных корпораций (ТНК) на экономический рост Японии. Для достижения этой цели решаются следующие задачи: анализ теоретических основ финансовой эффективности; исследование динамики ключевых финансовых показателей выбранных компаний; построение экономико-математической модели для оценки взаимосвязи корпоративных финансов и ВВП; интерпретация полученных результатов и оценка перспектив развития отрасли.

В данной работе будут использованы важные финансовые показатели, которые отображают транснациональные компании с разных сторон, а именно:

1. Прибыль – это разница между общей стоимостью произведенной продукции и затратами на оплату труда, представляющая собой доход предпринимателя от вложения капитала и вознаграждение за риск [3];
2. Выручка – общий доход фирмы от продажи товаров и услуг, формируемый исключительно в результате обменных сделок. Ее уровень зависит от технического прогресса, доступности сырья и конкуренции [4];
3. Рентабельность – отношение прибыли к активам или собственному капиталу [5]. Наиболее значимыми показателями являются:

- ROA (Return on Assets) – рентабельность активов;

- ROE (Return on Equity) – рентабельность собственного капитала;

- Операционная маржа – доля операционной прибыли в выручке [6];

- Прибыль на акцию (EPS) – чистая прибыль на одну обыкновенную акцию [7];

- Дивидендная доходность – отношение годового дивиденда на акцию к цене акции [8].

Автомобилестроение играет важную роль в экономике Японии, поскольку выступает одним из основных драйверов роста валового внутреннего продукта (ВВП). Экспорт автомобилей и автокомпонентов поддерживает положительное сальдо торгового баланса и укрепляет позиции страны на международной арене.

Для того, чтобы отобразить компаративный анализ выбранных корпораций и их влияние на экономику Японии, было проведено исследование динамик финансовых показателей на период с января 2020 года по ноябрь 2024 года.

Например, отобразим график, отображающий динамику прибыли выбранных компаний (рис. 1). 

 

Рис. 1. Прибыль компаний Toyota, Mazda и Subaru, 2020-2024 гг., млн долл. США

 

По результатам анализа было определено, что Toyota показала наилучшие результаты как по величине показателей, так и по реакции на внешние шоки, что позволяет авторам сказать, что компания активно и успешно использует стратегию, позволяющую быть лидером по продажам даже в кризисные периоды. Несмотря на снижение прибыли в 2021 году, компания быстро восстановилась благодаря сильному бренду, эффективной логистике и успешному выводу на рынок новых моделей. Ее операционная маржа достигла пиковых значений около 16%, что было обусловлено ростом спроса на гибриды и выгодным для экспорта ослаблением йены. Mazda показала наиболее изменчивые, нестабильные и чувствительные к окружающему миру значения. Компания наиболее остро отреагировала на пандемию, но при этом достаточно быстро восстанавливалась. Компани Subaru оказалась самой стабильной и наименее чувствительной за счет проверенной клиентуры и расширению на новые рынки.

Возвращаясь к упомянутым ранее фондовым индексам Nikkei 225 и TOPIX, был проведен анализ их взаимосвязи с ВВП Японии, так как эти показатели являются важнейшими индикаторами состояния национальной экономики, отражающие общие тенденции экономического развития. Сопоставление этих индексов с динамикой ВВП позволяет выявить взаимосвязь между финансовыми рынками и реальным сектором экономики, что имеет большое значение для макроэкономического анализа. Рассмотрим отдельно динамику индексов за выделенный период (рис. 2).

 

Рис. 2. Динамика фондовых индексов Nikkei 225 и TOPIX, 2020-2024 гг.

 

Анализируя представленный график, можно сказать, что динамика представленных показателей идентична, однако TOPIX имеет более высокие значения. Такое различие поясняется тем, что TOPIX охватывает все компании первой секции Токийской фондовой биржи, то есть около 2,5 тысяч компаний, в то время как Nikkei 225 состоит только из 225 крупнейших и ликвидных компаний. За счет большего количества эмитентов в составе первого фондового индекса он более явно отражает реальное состояние экономики Японии. Также стоит отметить разность в методиках расчета индексов, так как TOPIX рассчитывается на основе рыночной капитализации, а Nikkei 225 – по среднеарифметической стоимости акций, что означает большую чувствительность к росту стоимости большого числа акций у первого и изменению цен у крупных компаний у второго.

На основе полученных данных дальнейший анализ влияния на экономику Японии будет проводиться с фондовым индексом TOPIX.

Динамика ВВП Японии и фондового индекса TOPIX в целом схожа, так как в рамках экономической логики оба показателя с той или иной стороны показывают состояние экономики страны. Расхождения в некоторых моментах происходят за счет разной природы анализируемых показателей, ВВП базируется на макроэкономических показателях, которые уже имеются либо просто уже свершились, но в то же время фондовый рынок опирается исключительно на ожидания от уже имеющихся данных. Сравнение цепных индексов ВВП и TOPIX показывает, что фондовый рынок часто опережает реальные экономические показатели, закладываясь в будущие прибыли компаний. Например, в марте 2020 года рынки резко просели из-за паники по поводу пандемии, тогда как падение ВВП было менее значительным. В дальнейшем наблюдается общая тенденция к схожести динамики, что подтверждает существование взаимосвязи между финансовыми и реальными секторами экономики.

Для исследования влияния финансовых результатов и рентабельности автомобилестроительного сектора Японии на рост валового внутреннего продукта предполагается использование корреляционно-регрессионного анализа в качестве инструмента.

Для построения корреляционно-регрессионной модели взят временной промежуток с 2020 по 2024. Результаты парной корреляции финансовых показателей с ВВП Японии представлены в таблице.

 

Таблица. Матрица корреляции r² c ВВП

Выручка			Прибыль
Toyota Motor, долл. США	Mazda Motor, долл. США	Subaru, долл. США	Toyota Motor	Mazda Motor	Subaru
-0,76	-0,72	-0,69	-0,52	-0,82	-0,84
Операционная маржа			EPS
Toyota Motor	Mazda Motor	Subaru	Toyota Motor	Mazda Motor	Subaru
-0,41	-0,79	-0,87	-0,61	-0,89	0,03
Дивидендная доходность			Фондовый индекс
Toyota Motor	Mazda Motor	Subaru	Nikkei 225	TOPIX
0,03	-0,71	-0,77	-0,59	-0,66

 

Полученные результаты корреляционного анализа следует рассматривать через призму конкретных механизмов передачи влияния автомобилестроительных ТНК на экономический рост Японии. Согласно теории экспортного мультипликатора, экспортная ориентация компаний Toyota, Mazda и Subaru создает положительный эффект на торговый баланс страны, что особенно важно в условиях стагнации внутреннего спроса. Кроме того, согласно исследованиям в промышленности, автомобилестроение генерирует мультипликативный эффект для смежных отраслей — на каждый доллар стоимости автомобиля приходится 0.58 доллара стоимости компонентов из металлургии, электроники и химической промышленности. Третьим каналом влияния выступают инвестиции в НИОКР японских автопроизводителей (в среднем 3.7% выручки) создают инновационный задел не только для автомобилестроения, но и для робототехники, материаловедения и ИТ-сектора. Сочетание этих механизмов формирует систему обеспечения экономического роста, где транснациональные корпорации выступают в роли локомотива развития национальной экономики.

Корреляция финансовых показателей компаний с ВВП показывает разную силу взаимосвязи, однако все они характеризуются обратной зависимостью с ВВП. Наиболее низкие значения корреляции изображает Toyota Motor, так как по сравнению с конкурентами эта компания большую часть своей выручки формирует за пределами Японии, как и остальные компании. Наибольшую корреляцию составляет компания Subaru, что может быть связано с большой ролью компании в экономике. Также стоит отметить, что большинство показателей, даже включая фондовый индекс, показывает достаточно высокую, но отрицательную корреляцию. Так как основная часть выручки компаний находится за рубежом, то есть эти компании экспортеры, то при снижении экономического роста Японии есть вероятность, что и национальная валюта также ослабнет, что позволит компаниям экспортировать более выгодно.

Отрицательная корреляция финансовых показателей японских автопроизводителей с ВВП страны, выявленная в ходе исследования, может быть теоретически обоснована через механизм валютной передачи в открытой экономике. Для экспортно-ориентированных экономик характерна обратная зависимость между внутренним экономическим ростом и конкурентоспособностью экспортных компаний: замедление экономики часто сопровождается ослаблением национальной валюты, что повышает экспортную маржу компаний. Данный эффект особенно выражен для японской экономики, где автомобилестроение формирует 18.7% экспорта. Кроме того, в условиях глобализации крупные ТНК все чаще оперируют вне национальных границ, что ослабляет прямую связь между их показателями и внутренним экономическим ростом. Следует учитывать и временную динамику: корреляционный анализ без лаговых переменных не отражает тот факт, что экономический рост может быть следствием, а не причиной улучшения корпоративных показателей, что требует дальнейшего исследования с применением векторной авторегрессии.

Рассмотрев корреляционно-регрессионный анализ выбранных компаний, можно сделать вывод, что компания Subaru наиболее подходящая для построения прогноза, так как оказывает большее влияние на ВВП Японии за счет увеличения прибыли несмотря на то, что финансовые показатели больше у Toyota Motor. Таким образом поиск оптимальных значений показал, что для экономического роста Японии наиболее существенным показателем является фондовый индекс, выручка и прибыль предприятий, нежели остальные взятые показатели.

Проведенное исследование подтвердило значительную роль транснациональных корпораций автомобилестроительного сектора в экономике Японии. Анализ финансовых показателей Toyota, Mazda и Subaru показал, что каждая из них применяет уникальную стратегию, основанную на своих сильных сторонах: глобальное доминирование, технологические инновации и нишевое позиционирование.

Результаты анализа позволяют сделать несколько важных выводов:

1. Toyota является самым крупным игроком, но компания Subaru оказалась наиболее тесно связанной с динамикой ВВП Японии. Это говорит о том, что стабильность, устойчивость к кризисам и глубокая интеграция в национальную экономику могут быть более важными факторами для макроэкономического роста, чем абсолютные масштабы бизнеса;
2. Фондовый индекс TOPIX является наиболее значимым индикатором экономического состояния страны, что подчеркивает важность финансовых рынков как канала передачи информации и капитала;
3. Отрицательная корреляция финансовых показателей с ВВП является парадоксальным, но объяснимым явлением. Она отражает экспортную направленность японской промышленности, где благополучие корпораций напрямую связано с ослаблением национальной валюты и спросом на мировых рынках.

Результаты исследования имеют практическое значение для формирования промышленной политики Японии. Во-первых, необходимо стимулировать локализацию высокотехнологичных компонентов производства внутри страны для усиления мультипликативного эффекта на ВВП. Во-вторых, следует развивать механизмы перераспределения экспортной прибыли в инвестиции в человеческий капитал и фундаментальные исследования, что позволит трансформировать краткосрочные валютные преимущества в долгосрочное конкурентное преимущество. В-третьих, требуется адаптация налогового законодательства для стимулирования репатриации зарубежных прибылей с последующей инвестицией в модернизацию производств в Японии. Эти меры могут способствовать преобразованию экспортного успеха компаний в устойчивый экономический рост национальной экономики.

Так как результирующие показатели были рассчитаны с поправкой на сезонность и отразили в действительности вариативность развития экономического роста, то важно отметить роль этого фактора в системе анализа выбранных показателей. Результирующий показатель ВВП Японии имеет зависимость от деловой активности в определенные моменты года, туристического сезона и динамики внешней торговли. Выручка компаний зависит от таких сезонных факторов, как экспортные поставки, зависящие от внешних экономических условий и валютных курсов, а также стоимость ресурсов. Прибыль компаний зависит от сезонного роста продаж в конце финансового года, а также праздничных дней. Фондовый индекс также подвержен влиянию сезонных колебаний, таких как опубликование корпоративных отчетностей компаний, выплатой дивидендов и прочее.

About the authors

E. R. Kalashnikova

Don State Technical University

Author for correspondence.
Email: daxardlizok@gmail.com

Student

Russian Federation, Russia, Rostov-on-Don

T. S. Medvedkin

Don State Technical University

Email: daxardlizok@gmail.com

Doctor of Economics Sciences, Associate Professor

Russian Federation, Russia, Rostov-on-Don

References

Supplementary files