Анализ связи рыночных настроений розничных инвесторов и первоначальной доходности сделок IPO в России в «новой реальности» (с 2022 г.)

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

На фоне трансформации российского фондового рынка после 2022 г. возрастает актуальность изучения факторов, влияющих на ценообразование акций при их первичном публичном предложении (IPO) на фондовом рынке. В данной статье представлены результаты первого этапа исследования - анализа связей между первоначальной доходностью сделок IPO на российском фондовом рынке за период 2022-2024 гг. и настроением розничного сегмента рынка (сентиментом), розничным спросом в денежном выражении, а также количеством инвесторов. Корреляционный анализ показал статистически значимую положительную связь между уровнем сентимента и доходностью первого дня торгов, в то время как розничный спрос в денежном выражении и количество инвесторов не демонстрируют значимой связи с доходностью сделок IPO. Также выявлена устойчивая поведенческая особенность - розничные инвесторы являются нетто-покупателями (то есть их сумма покупок превышает сумму продаж) в первый день торгов. Результаты исследования открывают перспективы для дальнейшего моделирования причинно-следственных связей между сентиментом, розничным спросом, количеством инвесторов и первоначальной доходностью IPO на расширенных выборках.

Об авторах

Александр Евгеньевич Сегаль

ПАО «Сбербанк»

Автор, ответственный за переписку.
Email: AESegal@sberbank.ru
ORCID iD: 0009-0004-1534-9376

глава практики корпоративных финансов на рынках акционерного капитала

Россия, Москва

Антон Валерьевич Мальков

АО «Т-Банк»

Email: a.v.malkov@tbank.ru

кандидат экономических наук, управляющий директор по рынкам капитала

Россия, Москва

Андрей Васильевич Осадчев

АО «Т-Банк»

Email: a.osadchev@tbank.ru

менеджер управления рынков капитала

Россия, Москва

Список литературы

  1. Beatty R.P., Ritter J.R. Investment Banking, Reputation, and Underpricing of Initial Public Offerings // Journal of Financial Economics. 1986. Vol. 15. Pp. 213–232.
  2. Chung C. Y., Kim J., Park J. Individual Investor Sentiment and IPO Stock Returns: Evidence from the Korean Stock Market // Asia-Pacific Journal of Financial Studies. 2017. Vol. 46 (6). Pp. 876–902. doi: 10.1111/ajfs.12199.
  3. Beatty R.P., Welch I. Issuer Expenses and Legal Liability in Initial Public Offerings // Journal of Law and Economics. 1996. Vol. 39. P. 545.
  4. Fama E.F., French K.R. Permanent and Temporary Components of Stock Prices // Journal of Political Economy. 1988. Vol. 96 (2). Pp. 246–273.
  5. Poterba J.M., Summers L.H. Mean Reversion in Stock Prices: Evidence and Implications // Journal of Financial Economics. 1988. Vol. 22 (1). Pp. 27–59.
  6. Shiller R.J. Do Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends? // American Economic Review. 1981. Vol. 71 (3). Pp. 421–436.
  7. Campbell J.Y., Shiller R.J. The Dividend–Price Ratio and Expectations of Future Dividends and Discount Factors // Review of Financial Studies. 1988. Vol. 1 (3). Pp. 195–228.
  8. Fama E.F., French K.R. Business Conditions and Expected Returns on Stocks and Bonds // Journal of Financial Economics. 1989. Vol. 25 (1). Pp. 23–49.
  9. Brown G.W., Cliff M.T. Investor sentiment and the near-term stock market // Journal of Empirical Finance. 2004. Vol. 11 (1). Pp. 1–27. doi: 10.1016/j.jempfin.2004.04.001.
  10. Cook D. O., Kieschnick R., Van Ness R. A. On the Marketing of IPOs // Journal of Financial Economics. 2006. Vol. 82 (1). Pp. 35-61.
  11. Dorn D. Does Sentiment Drive the Retail Demand for IPOs? // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2009. Vol. 44 (1). Pp. 85–108.
  12. Song S., Tan J., Yi Y. IPO initial returns in China: Underpricing or overvaluation // China Journal of Accounting Research. 2014. Vol. 7 (1). Pp. 31–49. doi: 10.1016/j.cjar.2013.12.001.
  13. Ljungqvist A., Nanda V., Singh R. Hot Markets, Investor Sentiment, and IPO Pricing // Journal of Business. 2006. Vol. 79 (4). Pp. 1667–1702.
  14. Derrien F. IPO Pricing in “Hot” Market Conditions: Who Leaves Money on the Table? // Journal of Finance. 2005. Vol. 60 (1). Pp. 487–521.
  15. Sha N., Ismail M.Y. Behavioral Investor Types and Financial Market Players in Oman // Journal of Asian Finance, Economics and Business. 2021. Vol. 8 (1). 285–294. doi: 10.13106/jafeb.2021.vol8.no1.285.
  16. Baker M., Wurgler J. Investor sentiment in the stock market // Journal of Economic Perspectives. 2007. Vol. 21 (2). Pp. 129–152. doi: 10.1257/jep.21.2.129.
  17. Anusakumar S.V., Ali R., Wooi H.C. The Effect Of Investor Sentiment On Stock Returns: Insight From Emerging Asian Markets // Asian Academy of Management Journal of Accounting & Finance. 2017. 13 (1). Pp. 159–178. doi: 10.2139/ssrn.2209026.
  18. McCabe C. It Isn’t Just AMC. Retail Traders Increase Pull on the Stock Market. https://www.wsj.com/articles/it-isnt-just-amc-retail-traders-increase-pull-on-the-stockmarket-11624008602 (accessed: 13.11.2025).
  19. Fischer B. Noise // The Journal of Finance. 1986. Vol. 41. Pp. 529–543.
  20. Shleifer A., Summers L.H. The Noise Trader Approach to Finance // Journal of Economic Perspectives. 1990. Vol. 4 (2). Pp. 19–33.
  21. Barrot J.-N., Kaniel R., Sraer D. Are retail traders compensated for providing liquidity? // Journal of Financial Economics. 2016. Vol. 120. Pp. 146–168.
  22. Kaniel R., Liu S.M., Saar G., Titman Sh. Individual investor trading and return patterns around earnings announcements // Journal of Finance. 2012. Vol. 67. Pp. 637–680.
  23. Kelley E.K., Tetlock P.C. How wise are crowds? Insights from retail orders and stock returns // The Journal of Finance. 2013. Vol. 68. Pp. 1229–1265.
  24. Barber B.M., Odean T., Zhu N. Do retail trades move markets? // The Review of Financial Studies. 2009. Vol. 22 (1). Pp. 151–186.
  25. Kaniel R., Saar G., Titman Sh. Individual investor trading and stock returns // The Journal of Finance. 2008. Vol. 63. Pp. 273–310.
  26. Barber B.M., Odean T. All That Glitters: The Effect of Attention and News on the Buying Behavior of Individual and Institutional Investors // Review of Financial Studies. 2008. Vol. 21 (2). Pp. 785–818.
  27. Cornelli F., Goldreich D., Ljungqvist A. Investor Sentiment and Pre-IPO Markets // Journal of Finance. 2006. Vol. 61 (3). Pp. 1187–1216.
  28. Clarke J., et al. Sentiment traders IPO initial returns: The Indian evidence // Journal of Corporate Finance. 2016. Vol. 37. Pp. 24–37.
  29. Bajo E., Raimondo C. Media sentiment and IPO underpricing // Journal of Corporate Finance. 2017. 46. Pp. 139–153.
  30. Green T.C., Hwang B.-H. IPOs as lotteries: Skewness preference and first-day returns // Management Science. 2012. Vol. 58 (2). Pp. 432–444.
  31. Da Z., Engelberg J., Gao P. In search of attention // The Journal of Finance. 2011. Vol. 66 (5). Pp. 1461–1499. doi: 10.1111/j.1540-6261.2011.01679.x.
  32. Lim K.J.S., Stridsberg D. Feeling the Market’s Pulse with Google Trends // International Federation of Technical Analysts’ Journal. 2015. https://ssrn.com/abstract=2502508
  33. Loughran T., McDonald B. When is a liability not a liability? Textual analysis, dictionaries, and 10-Ks” // The Journal of Finance. 2011. Vol. 66 (1). Pp. 35–65.
  34. Fuertes A.-M., Coakley J., Shen Z. IPO demand and media tone: Institutional versus retail investors. 2024. https://ssrn.com/abstract=3971260 or doi: 10.2139/ssrn.3971260.
  35. Tversky A., Kahneman D. Advances in prospect theory: Cumulative representation of uncertainty // Journal of Risk and Uncertainty. 1992. Vol. 5. Pp. 297–323.
  36. Ye P. Does the disposition effect matter in corporate takeovers? Evidence from institutional investors of target companies // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2014. Vol. 49. Pp. 221–248.
  37. Andreu L., Ortiz C., Sarto J.L. Disposition effect in fund managers. Fund and stockspecific factors and the upshot for investors // Journal of Economic Behaviour and Organization. 2020. Vol. 176. Pp. 253–268.
  38. Edelen R.M., Ince O.S., Kadlec G.B. Institutional investors and stock return anomalies // Journal of Financial Economics. 2016. Vol. 119. Pp. 472–488.
  39. Wang Z., Duxbury D. Institutional investor sentiment and the mean-variance relationship: Global evidence // Journal of Economic Behaviour and Organization. 2021. Vol. 191. Pp. 415–441.
  40. Сегаль А.Е. Особенности рынка IPO в России в «новой реальности» (с 2022 года) // Научные исследования экономического факультета. Электронный журнал. 2025. Т. 17 (1). C. 39–59.
  41. Eaton G.W., Green T.C., Roseman B.S., Wu Y. Retail trader sophistication and stock market quality: Evidence from brokerage outages // Journal of Financial Economics. 2022. Vol. 146 (2). Pp. 502–528. doi: 10.1016/j.jfineco.2022.09.003.
  42. Мальков А. Рынки капитала. Перезагрузка. М.: Альпина PRO. 2025.
  43. Мальков А. Ценообразование IPO и SPO. На пути от старого рынка к новому. М.: Альпина PRO. 2024.
  44. Мальков А. IPO и SPO. Структурирование и ценообразование. М.: Манн, Иванов и Фербер. 2021.
  45. Che-Yahya N., Matsuura Y. Does individual investors’ sentiment explain Japanese IPO aftermarket performance? // Journal of Asian Finance, Economics and Business. 2021. Vol. 8 (4). Pp. 1079–1089. doi: 10.13106/jafeb.2021.vol8.no4.1079.
  46. Kao L., Chen A., Lu C.-S. Retail Investor Attention and IPO Prices with a Pre-IPO Market // International Review of Economics & Finance. 2022. Vol. 82. Pp. 416–432.
  47. Jing R., Zhu H. Are Retail Investors Liquidity Providers? Evidence from the STAR and ChiNext Markets in China // Pacific-Basin Finance Journal. 2024. Vol. 83.

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать


Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных

 

Используя сайт https://journals.rcsi.science, я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных») даю согласие на обработку персональных данных на этом сайте (текст Согласия) и на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика» (текст Согласия).