Спекуляция ценными бумагами на фондовом рынке Российской империи в начале XX века: поведенческий анализ

Статья исследует спекуляцию ценными бумагами на фондовом рынке Российской империи начала XX в. как часть механизма ценообразования и координации интересов банковских синдикатов, промышленного капитала и частных игроков. В статье реконструируется типология участников торгов: «капиталисты» (долгосрочные инвесторы), профессиональные спекулянты и «публика», различающиеся по аппетиту к риску, горизонту инвестирования и дисциплине поведения. Спекуляция в позднеимперской России была встроенным механизмом функционирования рынка: она обеспечивала обращаемость ценных бумаг, а действия государства и банков напрямую влияли на инвестиционный климат и структуру интересов на рынке капитала. Спекуляция поддерживала высокую ликвидность рынка. В статье последовательно показано, что в своей инвестиционной практике профессионалы биржевого дела учитывали психологический климат: уровень биржевого ажиотажа, настроение биржевой публики по отношению к конкретной бумаге, образ инновационности предприятий. Исследование опирается на подход поведенческих финансов: динамика цен трактуется как выражение коллективных ожиданий, избыточного оптимизма/паники, наряду с рациональными факторами. Источниковая база включает профессиональные трактаты по спекуляции (А. А. Васильев, 1912), публицистику участников торгов на фондовом рынке (И. П. Манус, 1905), и материалы ЦГА Москвы (ф. 143, Московский биржевой комитет). Показано, что безрисковым «бенчмарком» для оценки прочих активов служили государственные фонды, а расхождения с ними и состояние денежного рынка направляли потоки капитала между «безрисковыми» и более доходными бумагами. На отраслевых примерах (ценные бумаги железнодорожных обществ) показаны институциональные особенности размещения выпусков ценных бумаг (акций и облигаций). Были описаны методики оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг, распространенные в финансовой практике рассматриваемого периода. Были рассмотрены практики целенаправленной поддержки котировок правительственных процентных бумаг со стороны государств; рынки воспринимали устойчивость государственных фондов в качестве ключевого элемента финансовой стабильности и укрепления доверия к политике. Исследовательские подходы поведенческих финансов оказались продуктивной методологической основой для анализа материалов по истории фондового рынка.

фондовый рынок, Российская империя, спекуляция ценными бумагами, ценообразование, государственные облигации, поведенческие финансы, рыночная микроструктура, безрисковая ставка, поведенческие аномалии, финансовая интервенция