Влияние социального капитала членов совета директоров на устойчивость публичных компаний к экзогенным шокам

Обложка

Цитировать

Полный текст

Аннотация

Целью данного исследования является оценка влияния социального капитала членов совета директоров на рыночные метрики устойчивости компаний к экзогенным шокам. Социальный капитал директоров измеряли, исходя из их профессиональных, политических и международных связей. Устойчивость компаний оценивали на основании их способности сопротивляться воздействию шоков и восстанавливаться после них на основании информации фондового рынка. Данные охватывают более 200 российских компаний, акции которых включены в расчет Индекса широкого рынка Московской Биржи, за период с 2007г. по 2020г. За этот период произошло три экзогенных шока: мировой финансовый кризис 2008-2009г.г., ценовой шок на сырьевых рынках и введение санкций в 2014-2015г.г., а также пандемия COVID-19 в 2020г. Для оценки влияния связей директоров на способность смягчить шок применен системный обобщенный метод моментов, при этом влияние связей директоров на способность компании восстановиться после шока определяется при помощи МНК с робастными стандартными ошибками. Результаты указывают на то, что профессиональные связи уменьшили негативное влияние на сопротивляемость компаний шокам и ускорили восстановление во время мирового финансового кризиса. Однако этот вид связи снизил скорость восстановления акций после кризиса, вызванного COVID-19. Политические и международные связи оказали различное влияние на рыночные метрики устойчивости компании. Возможно, что шоки разного характера заставляют компании эффективно применять различные виды социального капитала своих директоров с целью смягчить негативное воздействие таких шоков.

Об авторах

Д. Кирпищиков

НИУ ВШЭ, Пермь, Россия

Автор, ответственный за переписку.
Email: DAKirpishchikov@hse.ru

М. Завертяева

НИУ ВШЭ, Пермь, Россия

Email: moskolkova@hse.ru

Список литературы

  1. van der Vegt G.S., Essens P., Wahlström M., et al. Managing Risk and Resilience. Academy of Management Journal. 2015;58(4):971–980. https://doi.org/10.5465/amj.2015.4004
  2. Johnson S., Boone P., Breach A., et al. Corporate governance in the Asian financial crisis. Journal of Financial Economics. 2000;58(1-2):141–186. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(00)00069-6
  3. Polat R., Nisar T.M. Financial Crisis and Changes in Firm Governance, Corporate Structure, and Boundaries. Managerial and Decision Economics. 2013;34(6):363–378.
  4. Evgrafova R., Ivashkovskaya I., Shorokhova E. Corporate Resilience in Cancel Culture Times. Journal of Corporate Finance Research = Korporativnye finansy. 2023;17(4):19–37. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.17.4.2023.19-37
  5. Evgrafova R., Ivashkovskaya I., Shorokhova E. Corporate Resilience in Cancel Culture Times. Journal of Corporate Finance Research = Korporativnye finansy. 2023;17(4):19–37. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.17.4.2023.19-37
  6. Grishunin S., Gurina A., Syutkina A. Influence of Top Management’s Human Capital on Efficiency of Adaptation of Russian IT Companies to Cancel Culture and Structural Crisis. Journal of Corporate Finance Research = Korporativnye finansy. 2023;17(3):43–54. https://doi.org/10.17323/j.jcfr.2073-0438.17.3.2023.43-54
  7. Masulis R.W., Mobbs S. Independent director incentives: Where do talented directors spend their limited time and energy? Journal of Financial Economics. 2014;111(2):406–429. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.10.011
  8. Chen J., Leung W.S., Song W., et al. Why female board representation matters: The role of female directors in reducing male CEO overconfidence. Journal of Empirical Finance. 2019;53:70–90. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2019.06.002
  9. Iwasaki I. Global financial crisis, corporate governance, and firm survival:: The Russian experience. Journal of Comparative Economics. 2014;42(1):178–211. https://doi.org/10.1016/j.jce.2013.03.015
  10. Garanina T., Muravyev A. The gender composition of corporate boards and firm performance: Evidence from Russia. Emerging Markets Review. 2021;48:100772. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2020.100772
  11. Kirpishchikov D.A., Lopez-Iturriaga F., Zavertiaeva M. Boards of directors in BRIC countries: A review of empirical studies. Russian Management Journal. 2021;19(2):195–228. https://doi.org/10.21638/spbu18.2021.204
  12. Michailova S., Worm V. Personal Networking in Russia and China: Blat and Guanxi. European Management Journal. 2003;21(4):509–519. https://doi.org/10.1016/S0263-2373(03)00077-X
  13. García-Gómez C.D., Zavertiaeva M.A., Kirpishchikov D., et al. Board social capital in an emerging market: Do directors’ connections affect corporate risk-taking? Borsa Istanbul Review. 2023;23(5):1173-1190. https://doi.org/10.1016/j.bir.2023.07.005
  14. Ignatowski M., Korte J. Wishful thinking or effective threat? Tightening bank resolution regimes and bank risk-taking. Journal of Financial Stability. 2014;15:264–281. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2014.05.002
  15. Azeem N., Ullah M., Ullah F. Board gender diversity and firms’ financial resilience during the Covid-19 pandemic. Finance Research Letters. 2023;58(Part A):104332. https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104332
  16. DesJardine M., Bansal P., Yang Y. Bouncing Back: Building Resilience Through Social and Environmental Practices in the Context of the 2008 Global Financial Crisis. Journal of Management. 2019;45(4):1434–1460. https://doi.org/10.1177/014920631770885
  17. Marsat S., Pijourlet G., Ullah M. Does environmental performance help firms to be more resilient against environmental controversies? International evidence. Finance Research Letters. 2022;44:102028. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.102028
  18. Fama E.F., Jensen M.C. Agency problems and residual claims. The Journal of Law & Economics. 1983;26(2):327–349.
  19. Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. 1976;3(4):305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
  20. Pfeffer J., Salancik G.R. The external control of organizations: A resource dependence approach. NY: Harper and Row Publishers; 1978.
  21. Hambrick D.C., Mason P.A. Upper Echelons: The Organization as a Reflection of Its Top Managers. Academy of Management Review. 1984;9(2):193–206. https://doi.org/10.2307/258434
  22. Kosheleva S. Klassika teorii organizacii. Vestnik sankt-peterburgskogo universiteta. Management. 2008;8(3):89–103. (In Russ.)
  23. Adams R.B. Chapter 6 - Boards, and the Directors Who Sit on Them. In: Hermalin B.E., Weisbach M.S., eds. The Handbook of the Economics of Corporate Governance. North-Holland; 2017. https://doi.org/10.1016/bs.hecg.2017.11.007.
  24. Berezinets I., Garanina T., Ilina Y. Intellectual capital of a board of directors and its elements: introduction to the concepts. Journal of Intellectual Capital. 2016;17(4):632–653. https://doi.org/10.1108/JIC-01-2016-0003
  25. Booth-Bell D. Social capital as a new board diversity rationale for enhanced corporate governance. Corporate Governance. 2018;18(3):425–439. https://doi.org/10.1108/CG-02-2017-0035
  26. Goncalves A.F., Rossoni L., Mendes-Da-Silva W. Board social capital reduces implied cost of capital for private companies but not of state-owned companies. Management Decision. 2019;57(10):2672–2692. https://doi.org/10.1108/MD-11-2017-1205
  27. Kim Y., Cannella A.A. Toward a Social Capital Theory of Director Selection. Corporate Governance: An International Review. 2008;16(4):282–293. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2008.00693.x
  28. Scrivens K., Smith C. Four Interpretations of Social Capital: An Agenda for Measurement. OECD Statistics Working Papers. 2013/06. https://doi.org/10.1787/5jzbcx010wmt-en
  29. Mbanyele W. Do Busy Directors Impede or Spur Bank Performance and Bank Risks? Event Study Evidence From Brazil. SAGE Open. 2020;10(2):215824402093359. https://doi.org/10.1177/2158244020933594
  30. Faccio M. Differences between politically connected and nonconnected firms: A cross-country analysis. Financial management. 2010;39(3):905–928. https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2010.01099.x
  31. Wei W., Muratova Y. Executive power and politically connected independent directors: evidence from China. Asian Business & Management. 2022;21:1-24. https://doi.org/10.1057/s41291-020-00104-4
  32. Iliev P., Roth L. Learning from directors’ foreign board experiences. Journal of Corporate Finance. 2018;51:1–19. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.04.004
  33. Fich E.M., Shivdasani A. Are busy boards effective monitors? The Journal of finance. 2006;61(2):689–724. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.00852.x
  34. Zona F., Gomez-Mejia L.R., Withers M.C. Board interlocks and firm performance: Toward a combined agency–resource dependence perspective. Journal of Management. 2018;44(2):589–618. https://doi.org/10.1177/0149206315579512
  35. Francis B.B., Hasan I., Wu Q. Do corporate boards matter during the current financial crisis? Review of Financial Economics. 2012;21(2):39–52. https://doi.org/10.1016/j.rfe.2012.03.001
  36. Chen X., Xiao H., Zhang Y. To what extent did independent directors help firms’ recovery during the COVID-19 pandemic? Evidence from China. Applied Economics. 2021;53(38):4464–4480. https://doi.org/10.1080/00036846.2021.1904114
  37. Villanueva-Villar M., Rivo-López E., Lago-Peñas S. On the relationship between corporate governance and value creation in an economic crisis: Empirical evidence for the Spanish case. BRQ Business Research Quarterly. 2016;19(4):233–245. https://doi.org/10.1016/j.brq.2016.06.002
  38. van Essen M., Engelen P.-J., Carney M. Does “Good” Corporate Governance Help in a Crisis? The Impact of Country- and Firm-Level Governance Mechanisms in the European Financial Crisis. Corporate Governance: An International Review. 2013;21(3):201–224. https://doi.org/10.1111/corg.12010
  39. Cardoso F.G., Peixoto F.M., Barboza F. Board structure and financial distress in Brazilian firms. International Journal of Managerial Finance. 2019;15(5):813–828. https://doi.org/10.1108/IJMF-12-2017-0283
  40. Blackhurst J., Dunn K.S., Craighead C.W. An Empirically Derived Framework of Global Supply Resiliency: Framework of Global Supply Resiliency. Journal of Business Logistics. 2011;32(4):374–391. https://doi.org/10.1111/j.0000-0000.2011.01032.x
  41. Croci E., Hertig G., Khoja L., et al. Board characteristics and firm resilience: Evidence from disruptive events. Corporate Governance: An International Review. 2024;32(1):2–32. https://doi.org/10.1111/corg.12518
  42. Carpenter M.A., Westphal J.D. The strategic context of external network ties: examining the impact of director appointments on board involvement in strategic decision making. Academy of Management Journal. 2001;44(4):639–660. https://doi.org/10.5465/3069408
  43. Malenko N. Communication and Decision-Making in Corporate Boards. Review of Financial Studies. 2014;27(5):1486–1532. https://doi.org/10.1093/rfs/hht075
  44. Carney R.W., Child T.B., Li X. Board connections and crisis performance: Family, state, and political networks. Journal of Corporate Finance. 2020;64: 101630. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101630
  45. Ooi C.-A., Hooy C.-W., Mat Som A.P. The influence of board diversity in human capital and social capital in crisis. Managerial Finance. 2017;43(6):700–719. https://doi.org/10.1108/MF-08-2016-0226
  46. Hillman A.J., Withers M.C., Collins B.J. Resource Dependence Theory: A Review. Journal of Management. 2009;35(6):1404–1427. https://doi.org/10.1177/0149206309343469
  47. Muller-Kahle M.I., Lewellyn K.B. Did Board Configuration Matter? The Case of US Subprime Lenders. Corporate Governance: An International Review. 2011;19(5):405–417. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2011.00871.x
  48. Blanco-Alcántara D., Díez-Esteban J.M., Romero-Merino M.E. Board networks as a source of intellectual capital for companies: Empirical evidence from a panel of Spanish firms. Management Decision. 2018;57(10):2653-2671. https://doi.org/10.1108/MD-12-2017-1238
  49. Souther M.E. The effects of internal board networks: Evidence from closed-end funds. Journal of Accounting and Economics. 2018;66(1):266–290. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2018.06.001
  50. Faccio M. Politically Connected Firms. American Economic Review. 2006;96(1):369–386. https://doi.org/10.1257/000282806776157704
  51. Chen Y., Zheng W., Huang Y. Are independent directors’ political connections valuable?: Findings based on a natural experiment in China. Nankai Business Review International. 2020;11(2):299–315. https://doi.org/10.1108/NBRI-05-2018-0034
  52. Shi H., Xu H., Zhang X. Do politically connected independent directors create or destroy value? Journal of Business Research. 2018;83:82–96. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2017.10.009
  53. Zhang K., Truong C. What’s the value of politically connected directors? Journal of Contemporary Accounting & Economics. 2019;15(3):100161. https://doi.org/10.1016/j.jcae.2019.100161
  54. Panibratov A., Michailova S., Latukha M. Informal Networks in the Russian Business Context: The Case of Russian Multinationals’ Political Networks. In: Horak S., ed. Informal Networks in International Business. Leeds: Emerald Publishing Limited, 2022. https://doi.org/10.1108/978-1-83982-878-220221015
  55. Grosman A., Aguilera R.V., Wright M. Lost in translation? Corporate governance, independent boards and blockholder appropriation. Journal of World Business. 2019;54(4):258–272. https://doi.org/10.1016/j.jwb.2018.09.001
  56. Conz E., Magnani G. A dynamic perspective on the resilience of firms: A systematic literature review and a framework for future research. European Management Journal. 2020;38(3):400–412. https://doi.org/10.1016/j.emj.2019.12.004
  57. Malkiel B.G., Fama E.F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance. 1970;25(2):383–417. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1970.tb00518.x
  58. Hail L., Muhn M., Oesch D. Do Risk Disclosures Matter When It Counts? Evidence from the Swiss Franc Shock. Journal of Accounting Research. 2021;59(1):283–330. https://doi.org/10.1111/1475-679X.12338
  59. Cheng S., Hua X., Wang Q. Corporate culture and firm resilience in China: Evidence from the Sino-US trade war. Pacific-Basin Finance Journal. 2023;79:102039. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2023.102039
  60. Jebran K., Chen S., Zhang R. Board social capital and stock price crash risk. Review of Quantitative Finance and Accounting. 2022;58(2):499–540. https://doi.org/10.1007/s11156-021-01001-3
  61. Kowalewski O. Corporate governance and corporate performance: financial crisis (2008). Management Research Review. 2016;39(11):1494-1515. https://doi.org/10.1108/MRR-12-2014-0287
  62. Xing L., Han D., Hui X. The impact of carbon policy on corporate risk-taking with a double/debiased machine learning based difference-in-differences approach. Finance Research Letters. 2023;58 https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104502
  63. Chuluun T., Prevost A., Puthenpurackal J. Board ties and the cost of corporate debt. Financial Management. 2014;43(3):533–568. https://doi.org/10.1111/fima.12047
  64. Freeman L.C. Centrality in social networks conceptual clarification. Social networks. 1978;1(3):215–239. https://doi.org/10.1016/0378-8733(78)90021-7
  65. Barnea A., Guedj I. Director Networks and Firm Governance. 2008. https://doi.org/10.2139/ssrn.1108589
  66. Chen Y., Wang Y., Lin L. Independent directors’ board networks and controlling shareholders’ tunneling behavior. China Journal of Accounting Research. 2014;7(2):101–118. https://doi.org/10.1016/j.cjar.2013.09.002
  67. Bonacich P. Factoring and weighting approaches to status scores and clique identification. Journal of Mathematical Sociology. 1972;2(1):113–120. https://doi.org/10.1080/0022250X.1972.9989806
  68. Sawant R.J., Nachum L., Panibratov A.Yu. The Effect of Interpersonal Political Embeddedness on Firm Internationalization Scope. British Journal of Management. 2021;32(3):812-831. https://doi.org/10.1111/1467-8551.12430
  69. Goldman E., Rocholl J., So J. Politically Connected Boards of Directors and The Allocation of Procurement Contracts. Review of Finance. 2013;17(5):1617–1648. https://doi.org/10.1093/rof/rfs039
  70. Granovetter M.S. The strength of weak ties. American Journal of Sociology. 1973;78(6):1360–1380.
  71. Muravyev A. Boards of directors in Russian publicly traded companies in 1998–2014: Structure, dynamics and performance effects. Economic Systems. 2017;41(1):5–25. https://doi.org/10.1016/j.ecosys.2016.12.001
  72. Blundell R., Bond S. Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models. Journal of Econometrics. 1998;87(1):115-143. https://doi.org/10.1016/S0304-4076(98)00009-8
  73. Zavertiaeva M.A., Popova P.A. Board networks and Russian companies performance: The results of the social network analysis. Russian Management Journal = Rossiiskii zhurnal menedzhmenta. 2021;19(3):288–314. (In Russ.) https://doi .org/10 .21638/spbu18 .2021 .302
  74. Zubarevich N. Regional Dimension of the New Russian Crisis. Voprosy Ekonomiki. 2015;(4):37-52. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2015-4-37-52
  75. Mau V. Anti-crisis measures or structural reforms: Russia’s economic policy in 2015. Voprosy Ekonomiki. 2016;(2):5-33. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2016-2-5-33
  76. Mau V.A. Coronavirus pandemic and trends of economic policy. Voprosy Ekonomiki. 2021;(3):5-30. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-3-5-30
  77. Grigoryev L.M., Elkina Z.S., Mednikova P.A., et al. The perfect storm of personal consumption. Voprosy Ekonomiki. 2021;(10):27-50. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-10-27-50
  78. Smorodinskaya N.V., Katukov D.D. Distributed production under the pandemic shock: Vulnerability, resilience and the new stage of globalization. Voprosy Ekonomiki. 2021;(12):21-47. (In Russ.) https://doi.org/10.32609/0042-8736-2021-12-21-47

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Кирпищиков Д., Завертяева М., 2024

Creative Commons License
Эта статья доступна по лицензии Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».