НЕОДНОРОДНОЕ ВЛИЯНИЕ НЕТРАДИЦИОННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НА ФИНАНСОВУЮ СТАБИЛЬНОСТЬ В СТРАНАХ ЕВРОЗОНЫ

Обложка

Цитировать

Полный текст

Открытый доступ Открытый доступ
Доступ закрыт Доступ предоставлен
Доступ закрыт Только для подписчиков

Аннотация

Европейский центральный банк (ЕЦБ) использует меры нетрадиционной денежно-кредитной политики (ДКП) с 2009 г. До 2022 г. меры носили стимулирующий характер и постепенно расширялись для увеличения совокупного спроса в экономике, однако с 2022 г. ЕЦБ проводит сдерживающую нетрадиционную ДКП для борьбы с инфляцией. Предмет статьи – последствия принятых мер для финансовой стабильности в еврозоне, которые остаются малоизученными в эмпирических исследованиях нетрадиционной ДКП ЕЦБ в сравнении с ее макроэкономическими эффектами. Научная новизна исследования определяется тем, что рассмотрены не агрегированный уровень финансовой стабильности в еврозоне, а показатели по отдельным странам валютного союза. Уровень финансовой стабильности измерен посредством индекса финансового стресса CLIFS, который учитывает волатильность в основных сегментах финансового рынка каждой страны еврозоны. Показателем стимулирующего импульса нетрадиционной ДКП выступает теневая процентная ставка, отражающая эффекты как от снижения процентных ставок, так и от увеличения баланса ЕЦБ. Хронологические рамки эмпирического анализа охватывают период 2009–2023 гг. Для моделирования последствий нетрадиционной ДКП для финансовой стабильности используется глобальная векторная авторегрессия. Результаты исследования подтверждают, что нетрадиционная ДКП ЕЦБ снижает финансовый стресс только в половине стран еврозоны, включая крупнейшие экономики и страны с уязвимым уровнем государственного долга. Улучшение трансмиссии нетрадиционной ДКП может потребовать пересмотра инструментария ЕЦБ и увеличения глубины развития финансовых рынков стран еврозоны.

Об авторах

О. Р Мухаметов

Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»; Научно-исследовательский финансовый институт Министерства финансов Российской Федерации

Email: or.mukhametov@hse.ru
Старший преподаватель, Факультет мировой экономики и мировой политики, Департамент мировой экономики; Аналитик, Центр макроэкономических исследований Россия, Москва; Россия, Москва

Список литературы

  1. Бажан А.И. (2019) Нестандартная монетарная политика Европейского центрального банка. Современная Европа. № 4. С. 37–49. DOI: http://dx.doi.org/10.15211/soveurope420193748
  2. Буторина О.В. (2012) Кризис в зоне евро: ошибки или закономерность? Современная Европа. T. 50. № 2. С. 82–94.
  3. Джагитян Э.П., Мухаметов О.Р. (2023) Влияние денежно-кредитной политики на системные риски в странах еврозоны. Вопросы экономики. № 12. С. 86–102. DOI: https://doi.org/10.32609/0042-8736-2023-12-86-102
  4. Колесник С., Добронравова Е. (2022) Моделирование последствий нетрадиционной денежно-кредитной политики в условиях неоднородного состава валютного союза. Деньги и кредит. Т. 81. № 1. С. 3–22. DOI: https://doi.org/10.31477/rjmf.202201.03
  5. Пищик В.Я., Алексеев П.В. (2021) Трансформации в монетарной и финансовой политике Евросоюза под влиянием COVID-19. Мир новой экономики. T. 15. № 4. С. 48–57. DOI: https://doi.org/10.26794/2220-6469-2021-15-4-48-57
  6. Aßhoff S., Belke A., Osowski T. (2021) Unconventional monetary policy and inflation expectations in the euro area. Economic Modelling. Vol. 102. DOI: https://doi.org/10.1016/j.econmod.2021.105564
  7. Anderl C., Caporale G.M. (2023) Shadow rates as a measure of the monetary policy stance: Some international evidence. Scottish Journal of Political Economy. Vol. 70. No. 5. P. 399–422.
  8. Boeckx J., Dossche M., Peersman G. (2017) Effectiveness and transmission of the ECB’s balance sheet policies. International Journal of Central Banking. Vol. 13. No. 1. P. 297–333.
  9. Burriel P., Galesi A. (2018) Uncovering the heterogeneous effects of ECB unconventional monetary policies across euro area countries. European Economic Review. Vol. 101. P. 210–229. DOI: https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2017.10.007
  10. Dees S., di Mauro F., Pesaran M.H., Smith L.V. (2017) Exploring the international linkages of the euro area: A global VAR analysis. Journal of Applied Econometrics. Vol. 22. No. 1. P. 1‒38. DOI: https://doi.org/10.1002/jae.932
  11. Duprey T., Klaus B., Peltonen T. (2017) Dating systemic financial stress episodes in the EU countries. Journal of Financial Stability. Vol. 32. P. 30–56. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfs.2017.07.004
  12. Evgenidis A., Papadamou S. (2021) The impact of unconventional monetary policy in the euro area. Structural and scenario analysis from a Bayesian VAR. International Journal of Finance & Economics. Vol. 26. No. 4. P. 5684–5703. DOI: https://doi.org/10.1002/ijfe.2088
  13. Georgiadis G. (2015) Examining asymmetries in the transmission of monetary policy in the euro area: Evidence from a mixed cross-section global VAR model. European Economic Review. Vol. 75. P. 195–215. DOI: https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2014.12.007
  14. Kali R., Reyes J. (2010) Financial contagion on the international trade network. Economic Inquiry. Vol. 48. No. 4. P. 1072–1101. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1465-7295.2009.00249.x
  15. Mouabbi S., Sahuc J. G. (2019) Evaluating the macroeconomic effects of the ECB's unconventional monetary policies. Journal of Money, Credit and Banking. Vol. 51. No. 4. P. 831–858. DOI: https://doi.org/10.1111/jmcb.12628
  16. Pesaran M. H., Schuermann T., Weiner S. M. (2004) Modeling regional interdependencies using a global error-correcting macroeconometric model. Journal of Business & Economic Statistics. Vol. 22. No. 2. P. 129–162. DOI: https://doi.org/10.1198/073500104000000019
  17. Shikimi M., Yamada K. (2019) Trade and financial channels as the transmission mechanism of the financial crisis. International Review of Economics & Finance. Vol. 63. P. 364–381. DOI: https://doi.org/10.1016/j.iref.2019.04.008
  18. Smith L.V., Galesi А. (2014) GVAR Toolbox 2.0. URL: https://sites.google.com/site/gvarmodelling/gvar-toolbox (дата обращения: 31.08.2024).
  19. Wu J.C., Zhang J. (2019) Global effective lower bound and unconventional monetary policy. Journal of International Economics. Vol. 118. P. 200–216. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2019.01.016

Дополнительные файлы

Доп. файлы
Действие
1. JATS XML
Скачать

© Российская академия наук, 2025

Согласие на обработку персональных данных с помощью сервиса «Яндекс.Метрика»

1. Я (далее – «Пользователь» или «Субъект персональных данных»), осуществляя использование сайта https://journals.rcsi.science/ (далее – «Сайт»), подтверждая свою полную дееспособность даю согласие на обработку персональных данных с использованием средств автоматизации Оператору - федеральному государственному бюджетному учреждению «Российский центр научной информации» (РЦНИ), далее – «Оператор», расположенному по адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А, со следующими условиями.

2. Категории обрабатываемых данных: файлы «cookies» (куки-файлы). Файлы «cookie» – это небольшой текстовый файл, который веб-сервер может хранить в браузере Пользователя. Данные файлы веб-сервер загружает на устройство Пользователя при посещении им Сайта. При каждом следующем посещении Пользователем Сайта «cookie» файлы отправляются на Сайт Оператора. Данные файлы позволяют Сайту распознавать устройство Пользователя. Содержимое такого файла может как относиться, так и не относиться к персональным данным, в зависимости от того, содержит ли такой файл персональные данные или содержит обезличенные технические данные.

3. Цель обработки персональных данных: анализ пользовательской активности с помощью сервиса «Яндекс.Метрика».

4. Категории субъектов персональных данных: все Пользователи Сайта, которые дали согласие на обработку файлов «cookie».

5. Способы обработки: сбор, запись, систематизация, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передача (доступ, предоставление), блокирование, удаление, уничтожение персональных данных.

6. Срок обработки и хранения: до получения от Субъекта персональных данных требования о прекращении обработки/отзыва согласия.

7. Способ отзыва: заявление об отзыве в письменном виде путём его направления на адрес электронной почты Оператора: info@rcsi.science или путем письменного обращения по юридическому адресу: 119991, г. Москва, Ленинский просп., д.32А

8. Субъект персональных данных вправе запретить своему оборудованию прием этих данных или ограничить прием этих данных. При отказе от получения таких данных или при ограничении приема данных некоторые функции Сайта могут работать некорректно. Субъект персональных данных обязуется сам настроить свое оборудование таким способом, чтобы оно обеспечивало адекватный его желаниям режим работы и уровень защиты данных файлов «cookie», Оператор не предоставляет технологических и правовых консультаций на темы подобного характера.

9. Порядок уничтожения персональных данных при достижении цели их обработки или при наступлении иных законных оснований определяется Оператором в соответствии с законодательством Российской Федерации.

10. Я согласен/согласна квалифицировать в качестве своей простой электронной подписи под настоящим Согласием и под Политикой обработки персональных данных выполнение мною следующего действия на сайте: https://journals.rcsi.science/ нажатие мною на интерфейсе с текстом: «Сайт использует сервис «Яндекс.Метрика» (который использует файлы «cookie») на элемент с текстом «Принять и продолжить».